来週の相場見通し(1/30~2/3)|村松 一之(和キャピタル 運用本部部長)|note

  • 米国のインフレがピークアウトするとの見方。
    • FRBの利上げ停止による中央銀行リスクの低下、欧州経済のスタグフレーションリスクの後退、中国経済の急回復の見通しなどから、市場は楽観的になりつつあります。
    • このような楽観的な見方をしている要因のひとつに、株式・債券市場のボラティリティが低下していることが挙げられます。昨年の株式・債券市場の総ボラティリティが、過去の金融ショックに匹敵する水準であったが、現在は急速に低下していることを示している。
    • 債券市場のボラティリティが安定している背景には、FRBの利上げがターミナルレートに近づいていること、インフレが崩壊せずピークアウトしているというストーリー、FRBやバイデン政権からのサプライズがないこと、などがある。この株式と債券のボラティリティの低下が相まって、市場の楽観を支えている。
  • 最近の米国債入札は信じられないほど好調で、2年債、5年債、7年債の入札で過去最高を記録した。米国の銀行、海外の機関投資家、海外の中央銀行連邦準備制度の4大プレーヤーが米国債の購入を続けるかどうかは不明であり、この好調さが持続するかどうかが懸念されるところである。
  • また、米国債市場の流動性を示すブルームバーグの指数は、過去に比べればまだ高く、何かあれば再び上昇する可能性はあるものの、急速に低下している。
  • 米国債を取り巻く環境は昨年に比べて改善されているが、その持続性には懸念がある。さらに、シカゴ連銀の金融情勢指数がFRBの利上げ当初の水準に達するなど、金融環境はかなり緩和されており、FRBはこれを快く思っていない可能性がある。
  • 経済・市場に関連する問題として、インフレのピークアウトを楽観視することへの危惧、ウクライナ戦争の状況と市場への影響の可能性、ガソリン価格の上昇とそれがインフレ期待に与える影響の3点を取り上げる。
    • 最近ガソリン価格が上昇しており、これが短期的なインフレ期待の上昇につながる可能性があると指摘する。
    • また、クリーブランド連銀の1月CPI Nowcastingのチャートも、前月比のインフレ率が急上昇していることから、インフレがピークアウトしたという考えを覆す可能性があるとしている。
  • S&P500は第4四半期に-3%程度の下落が予想されており、1月の予想からは小幅な下落となっているが、全体としてはまずまずの決算である。
  • 米国政治における「マッカーシー・リスク」の出現にも触れている。これは、新たに下院議長に選出されたケビン・マッカーシー氏が、中国をさらに圧迫する特別委員会を設置し、下院情報委員会から民主党議員を解任した行動を指している。これは、今後の相場のリスク要因になると見られている。
  • 日本株の場合、問題は岸田内閣の増税政策であり、日本の個人消費に影響を与え、景気を悪化させることが予想される。
  • 来週は、FOMCとECBが市場の中心テーマとなることが予想されます。
    • FOMC、ECBともにハト派的な内容を市場が予想する可能性が懸念される。ラガルドが12月の会合でタカ派的な発言をしたことで、市場がラガルドの軟調な発言を "ドビッシュ・ターン "と解釈する可能性がある。
    • 経済指標では、労働市場ISM、31日に発表されるIMFの世界経済見通しが注目される。中国では旧正月明けの市場動向や1月のPMIも注目される。日米の主要企業の決算も注目される。全体的に楽観的なムードが漂っており、株価が下落した場合には、ディップでの買いが入る可能性があります。日経平均株価の見通しは26,500円から28,000円、米国の金利は上昇すると予想されています。
  • 高級品業界は、困難な経済状況下でも回復力があることで知られており、投資対象として興味深い分野といえるかもしれません。
    • しかし、Z世代やα世代といった若い世代の価値観や嗜好の変化に、今後どのように対応していくかも検討すべき点です。彼らは、旧世代ほどブランド志向ではないかもしれませんし、高級品を購入する理由も異なるかもしれません。ラグジュアリー企業がこうした変化にどのように対応していくのか、検討する価値があるかもしれません。

 

note.com

4-5ヶ月で、アメリカはリセッションに入る予想

  • 4-5ヶ月以内に米国がリセッションに陥る可能性。
    •  2024年初頭には失業率が7%を突破すると言われている
    • 住宅関連の仕事と経済活動は、米国のGDPと雇用の12-15%に相当
    • NAHB住宅指数(オレンジ、反転)は、米国の失業率(青)の動向を約12ヶ月リードしている。米国の失業率の3ヶ月移動平均が、過去12ヶ月間の最低値から50bps以上上昇するとリセッションが始まる

    • リセッションはいつ?- 2023年5月。どの程度悪いのか?- 少なくとも2001年並み

  • 結論:いくつかの主要なマクロ指標は、4-5ヶ月以内に米国の景気後退が始まり、その規模は少なくとも2001年と同程度になることを指摘している最新のGDPレポートでは、成長が急速に低下し、ゼロ以下に向かっていることも確認されている。

 

米GDP、FRBが望む形で減速-なお残る景気後退のリスク

2022年10-12月期(第4四半期)の米国経済はGDPが2.9%増となり、市場予想を上回り、米国金融当局の間では経済の「軟着陸」の可能性が信じられている。

しかし、エコノミストからは、年後半に景気後退の可能性を示す警告のサイン、具体的には個人消費の減速が指摘されてもいる。米国経済の大部分を占める個人消費は2.1%の増加にとどまり、予想を下回る結果となりました。

個人消費支出(PCE)価格指数も3.2%上昇し、過去20年間で最低の伸びとなった。にもかかわらず、エコノミストは依然として来年にかけての景気後退の確率は65%と見ており、米国金融当局による利上げは今年、家計にさらなる影響を与えると予想される。

 

www.bloomberg.co.jp

住宅インフレが予想されるほどには減速しない可能

2023/1/28

 

住宅を除いたコアPCEサービスインフレ率は、連邦準備制度理事会が注視するインフレ率指標である。2022年12月のYoY(前年同月比)は4.09%、3ヶ月年率は4.04%であった。これは、住宅を含まないサービスコストの上昇傾向が強いことを示唆しており、FRBが懸念している可能性がある。パウエルがこのカテゴリーを特に重視したのは、他のインフレ形態よりも粘りがあり、住宅インフレが予想されるほどには減速しない可能性があるからだ。

 

米国の財とサービスの国際貿易、2022年11月

2023/1/5

 

米国国勢調査局と米国経済分析局が発表した11月の財・サービス業の赤字は615億ドルで、10月の778億ドルから163億ドル減少した。輸出は2519億ドルで、10月の輸出より51億ドル少なく、輸入は3134億ドルで10月の輸入より215億ドル少なかった。赤字幅の縮小は、財の赤字幅が縮小し、サービスの黒字幅が拡大したことによる。累計では、財・サービスの赤字が2021年同期比15.7%増加した。輸出は18.9%増、輸入は18.1%増となった。

 

 

www.bea.gov

国内総生産、第4四半期および2022年(事前予想)

2023/1/26

 

経済分析局が発表した2022年第4四半期の実質国内総生産GDP)の「事前」推計は、GDPが2.9%増となった。

この推計は不完全なデータに基づくもので、改訂される可能性がある。より完全なデータに基づく「第2次」推計は、2023年2月23日に発表される予定です。

GDPの増加は、民間在庫投資、個人消費連邦政府支出、州・地方政府支出、非住宅固定投資の増加によるものですが、住宅固定投資と輸出の減少により一部相殺されました。輸入は減少した。2022年全体のGDPは、2021年の5.9%増に対し、2.1%増となった。

 

www.bea.gov

個人所得と支出、2022年11月

2023/1/28

 

経済分析局が発表した「個人所得と支出」によると、2022年11月の個人所得は801億ドル(0.4%)増加したとの推計が示された。可処分個人所得も686億ドル(0.4%)増加し、個人消費支出は198億ドル(0.1%)増加した。

PCE価格指数も0.1%上昇し、食品とエネルギーを除いたPCE価格指数は0.2%の上昇となった。11月の実質可処分個人所得は0.3%増加し、実質個人消費支出は0.1%未満の増加だった。また、11月の個人支出は266億ドル増加し、個人貯蓄率は2.4%であったことが報告されている。また、物価、実質PCE、前月分の更新情報も掲載されています。

 

 

www.bea.gov